GCM Yatırım Araştırma Müdürü Ayyıldır, 10 Aralık’ta ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yayımladığı ekonomik projeksiyonların politika yapıcılar arasındaki görüş ayrılığını bir kez daha ortaya koyduğunu vurguladı.
2026 yılı için politika faizinin medyan beklentiye göre yüzde 3,40 seviyesine gerileyeceğine dikkat çeken Ayyıldır, mevcut federal fon hedef oranı göz önüne alındığında bunun iki faiz indiriminin hala gündemde olduğu anlamına geldiğini belirtti. Değerlendirmesinde şu ifadelere yer verdi:
"Detaylara bakıldığında, 19 Fed üyesinden 15’inin faiz oranlarını yüzde 3,00 - yüzde 4,00 arasında tuttuğu görülüyor. Bu grubun içinde 3 üye faiz artırımı, 4 üye ise faizlerde değişiklik yapılmaması görüşünü savunuyor."
Bu dağılım, Fed içinde tek yönlü bir politika mutabakatından çok, veri bağımlılığının giderek arttığı bir karar mekanizmasına işaret ediyor.
Fed Toplantıları ve Veri Bağımlılığı
18 Mart 2026 Fed toplantısında açıklanacak yeni ekonomik projeksiyonlar öncesinde, bankanın mevcut veri setini ne ölçüde bütüncül değerlendirebileceği ve bu görüş ayrılıklarını ne kadar azaltabileceği, piyasa oyuncularının kısa vadeli stratejileri açısından kritik önem taşıyor.
Ertelenen istihdam ve birkaç gün ötelenen enflasyon verilerinin aynı haftada açıklanacak olması, piyasalarda volatilite ve yön arayışının artabileceği bir ortam yaratıyor. Bu süreçte yalnızca tek bir veri değil, verilerin birbirleriyle olan tutarlılığı fiyatlama davranışlarının ana belirleyicisi olacak.
Swap Piyasası ve Faiz Beklentileri
Swap piyasası fiyatlamalarına göre, Fed’in ilk faiz indiriminin Haziran 2026 toplantısında gerçekleşmesi bekleniyor. Yıl genelindeki beklentiler ise minimum iki, maksimum üç faiz indirimi yönünde şekilleniyor.
Burada önemli olan, Haziran beklentisinin yeni başkanla birlikte psikolojik bir politika değişimi öngörmekten çok, makroekonomik göstergelerin ancak o zamana kadar yeterli veri tutarlılığı sunabileceği varsayımına dayanabileceğinin unutulmaması gerektiğidir.
Bu kapsamda enflasyon ile istihdam ayrışmasının hangi yönde gelişeceği ve Fed içi görüş farklılıklarının konsensusa mı yoksa daha keskin ayrışmaya mı dönüşeceği sorusunun yanıtı belirleyici olacak.
İstihdam ve İşsizlik Tahminleri
Tarım Dışı İstihdam verisi için 68 ekonomist ve analist tahminde bulunmuş; en yüksek tahmin 135 bin, en düşük tahmin ise -10 bin oldu. Piyasa medyan beklentisi 69 bin seviyesinde bulunuyor. Bu aralıkların dışında gerçekleşecek veriler piyasalar açısından sürpriz sayılır ve fiyatlama üzerinde daha sert etki yaratabilir.
Tahmin performansı en iyi 9 katılımcının öngörüleri 0 - 90 bin aralığında yoğunlaşmış, negatif ve en yüksek tahminlerin bu aralık içinde olmaması piyasanın aşırılık beklemediğini ancak yüksek belirsizlik olduğunu göstermektedir. Bu nedenle gerçekleşmenin medyan beklentiden sapma derecesi, Fed’in faiz indirimi yaklaşımı için büyük önem taşıyor.
İşsizlik oranı için ise 67 ekonomist ve analist tahminde bulunmuş; en yüksek tahmin yüzde 4,50, en düşük yüzde 4,40 ve medyan beklenti yüzde 4,40 olarak kaydedildi. İşsizlik oranı, yüzde 4,00 seviyesinin üzerinde seyredip son beş ayda yükselse de, 2025 sonunda yüzde 4,4’e gerileyerek hem Fed’in projeksiyonlarını destekledi hem de piyasalarda baskıyı azalttı.
Bu bağlamda, yüzde 4,4 üzerinde gelecek bir işsizlik oranı Fed üzerinde baskıyı yeniden artırırken, yüzde 4,4 altındaki bir sonuç faiz indirimi beklentileri açısından aceleci bir yaklaşıma gerek olmadığını gösterebilir."
